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能耗、环保影响锌冶炼 锌价推高再触近期高点_期货投资_世纪金融

发布时间:2021-04-28

  贵金属

  中长期矛盾:美10年期国债收益率与通胀博弈论关系,当通胀回落速度大于国债收益率时表现为抗通胀逻辑,反之则受国债收益率快速回升压制。

  短期矛盾:美债美元波动影响贵金属。

  我们的观点:贵金属一方面受高通胀数据支撑,另一方面不受美元和美债波动影响,抗通胀逻辑是中期驱动,而美元影响短期波动。较低基数效应使得二季度全球CPI走强,而联储仍然维持当前利率水平和购债速度的极度宽松环境。我们认为联储极度宽松的货币政策这种战略性大框架在可预见的将来会转变,因为联储必须支持巨额的财政赤字,美国激进的财政支出计划市场必须长周期低利率环境来消化。1.9万亿落地疫情纾受困计划落地后,拜登政府准备发售更大规模基建计划。巨额刺激计划必将引发资产负债表恶化和流动性泛滥,进而推动通胀预期下行。因此长周期低利率和通胀将并行一段时间,另外上周加拿大央行降低债券出售规模,打开发达经济体缩表先河,市场需注目本周联储会议决议。持仓数据方面朱金白银基金净多持仓减少,美元清净多持仓略有减少,黄金ETF资金流入数据环比减弱。疫情波动和疫苗供给不确定持续烘烤给予贵金属反对。二季度全球通胀由于低基数效应而将走强,大逻辑上支撑贵金属声浪。因此在美债和美元未再次走强前贵金属走通胀反弹逻辑。

  投资策略:多头谨慎持有。

  风险提示:美债美元重返强势。

  铜

  中长期矛盾:全球的经济复苏和政策宽松与正常化节奏,铜市场长期面对的需求变化。

  短期矛盾:疫苗产能充足前欧美疫情情况以及性刺激政策前进。

  近期宏观较悲观变换基本面有支撑,铜价持续偏强。

  1.宏观:宏观偏多,海外方面,美国经济衰退强大,欧元区经济衰退不均衡,制造业衰退强于非制造业。国内方面,正逢博鳌论坛前后,碳中和话题再度成为焦点。国家能源局月发布《通报》指出2021年全国风电、光伏发电量占全社会用电量比重将超过11%,2025年将达到16.5%左右。

  2.基本面:基本面亦有支撑,供应再生扰动,消费刚须要仍有支撑。矿端供应方面再生扰动。智利矿山港口因养老金问题,经常出现罢工传闻。库存方面,全球库存重回小幅去库,除保税区外境内外库存普遍上升。废铜方面,精废价差持续走阔,利润低,供需均较为景气。3月废铜进口大幅提高,对供应有补足。但据报鹰潭地区废置铜制杆因环保问题全面暂停。对精铜消费短期或有提振。消费方面,铜价大幅上涨后下游畏高情绪显著,现货成交价冷清,华南地区部分铜杆企业由于成品库存水平过高进入短期检修,但终端刚须要订购仍在,对消费有一定承托。

  3.价格辨别:近期铜价走强一是海外经济数据强劲,二是需求端的刚须要韧性以及终端边际转好的迹象,在具备消费边际回暖预期背景下,三是市场资金情绪较好,连续两周大幅增仓。但未来价格上涨的可持续性仍须要观察产业在价格升到69000后实际消费情况,以及废铜高进口量下带给的冲击。在当前价格水平下,预计波动有所激化。

  投资策略:逢较低做多。

  风险提示:疫苗普及与疫情掌控的节奏不及预期,货币政策超强预期放宽,中美关系好转。

  铝

  中长期矛盾:国内产能天花板的逼近与消费增长速度间的给定。

  短期矛盾:供应干扰以及旺季去库情况。

  我们的观点:周一铝锭库存微降,较上周四增加0.1至113.9万吨,部分仓库到货减少而有一定累官库,同时价格不断高涨对下游市场需求诱导明显。加工企业开工率整体维持平稳,汽车减产影响原生合金先前开工情况,而型材和板带箔两大主要板块之后保持较好动工,不过需要持续监测新增订单情况。海外欧美地区premium再度下行,且LME0-3转为小幅back,海外市场需求保持较强衰退。海关数据表明,3月原铝进口量为8.8万吨,同比、环比均显著提升,但仍低于市场预期,预计4月进口量无以超过这一水平。近期去库展现出指出旺季刚需不错,供应虽有增量,但难改去库的局面,下游的追加订单短期仍能维持,需要关注5月及以后的追加情况。此外供应方面的忧虑持续存在,价格具有较强承托,同时近期不受海外经济强劲衰退以及弱美元影响,铝价再冲新纪录,宏观和基本面共振局面兑现,价格偏强运行,但不建议追高,可逢回调购入。

  投资策略:不可盲目追高,逢回调可购入。

  风险提示:旺季需求不及预期,宏观情绪拐头,国储抛铝传闻兑现。

  铅

  中长期矛盾:经济结构调整对铅消费结构的影响。

  短期矛盾:矿端偏紧对冶炼传导影响幅度。

  我们的观点:隔夜金属表现偏强,铅价跟涨,伦铅最高看清2094美元。上周国内外均展现出去库,国内炼厂4月交仓后库存下降较为显著,原生铅受矿端偏紧制约集中检修减少,需求端受消费淡季影响仍较平淡,基本面弱势。短期来看,铅矿加工费急剧下调或缩放矿端一段时间紧缺矛盾,炼厂集中于检修或令累库放缓,再加4月初以来中央环保督察影响,预计铅价或维持弱势声浪,但后续消费驱动不足,铅蓄电池企业动工无以有明显好转,制约铅价向上声浪空间,铅价区间波动将加剧,预期沪铅波动区间14800/15600元,伦铅波动1900/2100美元。

  投资策略:暂观望。

  风险提示:无

  锌

  中长期矛盾:疫情后中长期锌精矿的与消费之间的不足量级变化,必须通过价格下跌(锌价下跌或矿价下跌)来压缩锌矿供应量,使之于锌消费相匹配。

  短期矛盾:宏观政策利好和消费逐步回归之间博弈论。

  我们的观点:一方面锌矿恢复被背景下TC有所宽松的迹象;另一方面,冶炼环节由于能耗、环保等因素出现意外的检修。整体看,锌资源在年内仍旧出现一定程度的过剩,但Q2的检修或将导致现货去库引发的现货升水机会。必须警惕的是抛储对锌升水程度的压力;中宽时间段内锌依旧是空头属性,锌锭过剩的阶段正在还清中;短期由于消费尚正处于旺季且冶炼总量较低,从而令其锌价之后僵持,预计短期核心运营区间2750-2950美元/吨。

  投资策略:从容。

  风险提示:无

  镍&不锈钢

  中长期矛盾:印尼供应增量的投产进度。

  短期矛盾:新的能源需求拉动和硫酸镍否充足的矛盾。

  我们的观点:短期无显著驱动,主要博弈论成本降低和消费边际变化情况。印尼镍铁厂宣告供应高冰镍的消息,使得此前的逻辑链条(镍豆―硫酸镍、中间品-硫酸镍产业链保持偏紧格局)有望被超越,镍价博弈逐步向二级镍成本转移。镍豆方面,进口货源持续流入,新能源预期带来的相对俄镍高升水有所收窄。而从新能源产业链来看,短期硫酸镍相对提炼镍溢价走低,但长期乐观预期仍在,硫酸镍需求将进一步走强。虽然印尼项目(镍铁转产低冰镍)投产进度条提前,使得硫酸镍供应紧绷的问题有了缓解的预期,但是远期过剩解决不了短期紧缺的矛盾,短期价格保持波动。

  投资策略:观望。

  风险提醒:无。

  锡

  中长期矛盾:缅矿资源产出下滑程度。

  短期矛盾:海外严格以及5G新能源等对消费受到影响的性刺激程度。

  我们的观点:当前锡基本面多空交织,瑞丽疫情+环保扰动国内供应,但是全球缺芯拖累消费,印尼自雨季后供应恢复缓解海外逼仓预期。从基本面上看,欧美地区需求旺盛,PMI仍正处于扩展区间,补库周期依旧不存在,两地现货偏紧的状态并未减轻。而国内短期并未出现太大的变化,根据涉及统计数据,1-3月集成电路产量累计同比减62%,进口数量同样暴增,显示国内需求景气度仍低,供应端在缅甸政变以及银漫停产自查影响下,锡矿原料依旧偏紧,而下游消费逐步完全恢复,国内锡锭库存开始去化,对锡价构成承托。

  投资策略:星期一较低做到多或跨市反套。

  风险提醒:消费恢复不及预期,银漫加快复产贡献增量。 期货频道声明:期货频道转载上述内容,不指出证实其描述,专供投资者参照,并不包含投资建议。投资者据此操作者,风险自担。

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