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节能环保2019&1Q20业绩回顾:拐点已至看好板块进入投资新周期

发布时间:2020-05-10

2019 环保板块业绩增速提升

    2019 年的环保板块归母净利润同比快速增长9 %,增长速度同比增加6ppt;1Q20 环保板块归母净利润同比下降20%,增长速度同比下滑34ppt。当前,我们认为国企、央企以及省级环保平台持续增大环保行业投资,将成为未来行业特杠杆的主要力量;基础设施公募REITs 有助环保资产必要融资,打通融资、投资、解散的闭环,利好行业长远发展,亦将加快企业轻资产化步伐,商业模式未来将会进一步优化,提升估值中枢。我们预计环保行业有望进入新一轮周期向上的机会,建议投资者坚定环绕“刚须要+拐点”布局投资机会。

    发展趋势

    环卫、垃圾焚烧维持低增长,水处理分化,业绩拐点浮现。2019 年固废板块增速依旧较高,主要由于市场化推进、订单快速增长造就环卫行业表现亮眼,板块主要标的业绩快速增长区间为28%-76%;而挥产能充裕且步入密集投产期的垃圾焚烧龙头公司业绩(扣住非后)也维持20%以上增长,依旧稳健。水处理行业虽然业绩依旧承压(同比-27%),但是混改前进较慢的中建环能等公司业绩由负安乐乡,我们指出随着混改在行业内进一步推进以及长江大维护等市场需求的获释,我们寄予厚望今年水处理行业有望步入全面业绩修缮。水务板块业绩稳定增长;市场需求不振导致大气和监测板块业绩承压。

    不受疫情影响1Q20 业绩下降,随着行业复工复产业绩增长速度有望完全恢复。1Q20 业绩同比下降20%,增长速度同比下降34ppt。环卫公司是最大的亮点,净利润同比增长49%-185%。1Q20 环保行业业绩大幅下降主要由于疫情下,各地活动暂停造成行业市场需求上升;工厂停工等造成在建项目无法动工、新的签项目谈判亦无法正常展开。考虑到考虑到国内疫情已经基本控制,复工复产逐步正常化,我们预计2 季度开始,板块业绩增长速度环比未来将会明显回落。围绕“固废刚须要+水处理拐点”布局投资机会:1)环卫、垃圾焚烧行业归属于政府刚须要,我们指出支付来源有确保,现金流好,环卫龙头且受益环保市场化红利,订单、业绩未来将会保持低快速增长。垃圾焚烧企业密集投产期到来,业绩低增长确定性强劲。建议关注:环卫-龙马环卫(机械组覆盖)、玉禾田、侨银环保、北控城市资源(以上均未覆盖);垃圾焚烧-瀚蓝环境、伟明环保(未覆盖)、光大国际-H;2)水处理板块拐点已现,已完成混改的企业已经率先走出业绩拐点,考虑到部分水处理民企正在国资混改进程中,以及长江大保护、水十条收关考核等市场需求获释,我们看好今年水处理行业有望迎来全面业绩、估值上修。建议注目-博世科、国祯环保(未覆盖面积)。

    盈利预测

    维持相关公司盈利评级、目标价和盈利预测不变。

    风险

    市场融资环境好转不及预期,资产减值风险,政策推进不及预期。

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